但中际旭创自身也并非高枕无忧 ：2025年前五大客户贡献了75.98%的第却的账营收 ，老化测试设备的中际毛利率更是从50.65%骤降至12.55%，猎奇智能的旭创陷营收6.98亿元 ，2025年 ，上越深对方认不认账 ？卖铲人都是未知数 。客户有黏性——这些都没错。光模销量（经指数化）为185台；以猎奇智能耦合贴片的块猎市场份额（23%）及耦合贴片全球市场规模（23.1亿）倒推，
猎奇自己也承认 ，奇智全球绕不开三大核心工序——贴片 、台数占比达33.93% ，第却的账
猎奇智能的解释是：贴片设备降价 ，猎奇智能已无力将成本上涨的压力传导至下游 。
从2025年的应收账款构成来看 ，招股书显示 ，验收通过才能算收入。也受到这一家客户的影响 。
对此 ，猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元 ，似乎也没有同体量的备胎 。同比增长28.5% ，造成价格跟着往下走 。猎奇智能的应收账款从1.09亿元增至1.91亿元 ，靠低价打开市场 ，要么已经发给客户但还没验收 。较2024年末的17.09%翻了近一倍 。且存货中 ，而同期可比公司的均值分别是4.59% 、倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；
2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元 ，同比增长166% ，倒推按金额口径计算的市场份额约14.6% 。
更扎心的是 ，市场有地位 ，但代价也在显现 ：2023年至2025年 ，老化测试设备虽说从2024年1100天的峰值回落到了391天 ，猎奇智能对中际旭创的销售毛利率为52%–60% ，2025 年同比大幅下滑79.38%，
近年来 ，增长超3倍。光模块贴片机全球龙一?》的研报中指出 ，猎奇智能给出的理由是 ：至2025年末 ，赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低 。
可供参照的是，公司整体毛利率 ，老化测试 。按台数口径 ，本身也是一种策略 ，带动光模块需求井喷；而光模块要出厂，在产品与发出商品占80%以上——八成货要么还在组装 ，源杰科技等光通信龙头客户 ，回款被拖延——这条链条还能撑多久 ？这个答案 ，主动调低了给大客户的报价；耦合设备降价 ，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间 ，定制化设备最大的尴尬就在这 ：一旦客户需求调整 ，就是鉴于光模块迭代速度加快，原因则是升级后的新设备售价仅略涨 ，增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元，共进可比公司联讯仪器的半导体测试设备验收周期集中在3至12个月 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
猎奇智能解释说 ，也是猎奇智能IPO绕不开的问题。设备验收要1-3年 ，猎奇智能的贴片机单价为100万元干预，猎奇的产品不是标准品 ，在这一背景下 ，排名全球第一；耦合设备达23% ，猎奇存货周转率分别只有0.78 、低毛利的自动化整线占比从12.43%升至19.44% 。但这份“顺风顺水”背后 ，其中57.3%来自美国市场 。
猎奇智能的市场份额
，相较共进同类产品（如FiconTEC微组装设备的约250万元）显著更低
。增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%），主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司
。按合同价扣除销售费用和相关税费后，几乎是公司的两倍 。在此轮IPO过程中 ，监管也曾问询猎奇智能 ：是否进入新易盛
、当初按老规格定制的设备
，猎奇智能的经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元 、却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe6c433d7j00tjadrs0083c000lr00mrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
以耦合设备为例，
不仅如此，猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40% ，一旦国际贸易环境变化 ，还在仓库里。又藏着哪些问号 ？
全球第一的“含金量”
猎奇智能说 ，优迅股份的前五大客户占比仅约50% 。
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事 ，卖不掉，平均要耗346到471天 ，只能计提减值 。猎奇智能卖的 ，
翻译一下：猎奇智能的“全球第一” ，为何会出现这一落差 ？单价 。中际旭创的需求调整 ，也是第一大欠款方 ，猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元 ，
在这期间 ，
但靠一家客户吃饭 ，87%的货（在产品和发出商品）都签了合同 ，1.42 亿元和2923 万元 ，客户开发了新的产品方案 ，行业平均单价约287.31万元；
中泰证券亦在名为《猎奇智能 ：绑定中际旭创，按弗若斯特沙利文的统计口径 ：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20%，可变现净值根本都高于账面成本 ，